非凡国际

投资者关系

非凡国际(中国区)-官方网站

非凡国际(中国区)-官方网站

非凡国际(中国区)-官方网站

从贝塔到阿尔法，，，，，，，中国立异药后BD时代

非凡国际(中国区)-官方网站

非凡国际(中国区)-官方网站

2025-10-29

分享到

非凡国际(中国区)-官方网站

非凡国际(中国区)-官方网站

种种迹象批注，，，，，，，立异药BD引发资源热潮的阶段已步入尾声，，，，，，，但这并不料味着中国立异药行业失去关注价值。。。。。。。

相反，，，，，，，中国立异药行业的恒久价值正愈发清晰，，，，，，，我们正迎来一个越发波涛壮阔的时代。。。。。。。

焦点逻辑在于，，，，，，，全球立异竞争的实质，，，，，，，始终是围绕患者的未知足临床需求，，，，，，，尤其是那些高致死率、低生涯率且治疗手段匮乏的疾病领域。。。。。。。而无论是在手艺层面，，，，，，，照旧在顺应症探索层面，，，，，，，中国立异药始终围绕疾病需求睁开，，，，，，，且紧跟前沿趋势梯队。。。。。。。好比，，，，，，，在胰腺癌、MASH等未知足需求迫切且市场空间重大的领域，，，，，，，中国药企开发的多个立异疗法已处于第一梯队。。。。。。。

资源市场的冷暖从未改变疾病需求的刚性。。。。。。。当行业步入后BD时代，，，，，，，各家药企仍将凭证自身管线、研发能力与战略定位，，，，，，，走出各具特色的生长路径。。。。。。。这些资产，，，，，，，也将成为立异药行情2.0时代的主线。。。。。。。

由于患者的生涯盼愿，，，，，，，才是医药立异的最终定价者。。。。。。。

/ 01 /主线剧情并未下线

中国立异药的故事线从未偏离主线：靠手艺突破与研发效率，，，，，，，成为全球赛道的倾覆者。。。。。。。

在许多热门领域，，，，，，，中国biotech正展示全球竞争力。。。。。。。例如MNC争相结构的KRAS G12D，，，，，，，刚刚竣事的ESMO大会，，，，，，，为我们撕开了一个视察窗口。。。。。。。

详细而言，，，，，，，非凡国际医药的GFH375，，，，，，，在会上交出的答卷，，，，，，，足以攻击全球KRAS G12D抑制剂开发名堂。。。。。。。

支持这一判断的有两个要害。。。。。。。其一，，，，，，，在胰腺导管腺癌（PDAC）二线及以上治疗中，，，，，，，GFH375在59名可评估患者里实现了40.7%的客观缓解率（ORR），，，，，，，远高于目今标准治疗的化疗药物（6%-17%）。。。。。。。如下图所示，，，，，，，其已宣布的样本数据最大，，，，，，，且ORR处于全球KRAS G12D靶向药的领先位置。。。。。。。在二线及以上人群中单药的领先疗效，，，，，，，也将为业已开展的GFH375、化疗一线PDAC团结疗法涤讪基础。。。。。。。

和ASCO报告宣布的23名PDAC患者样本数据相比，，，，，，，ESMO报告的样本量在一个季度内增添数倍，，，，，，，不但展现了临床速率背后的患者需求、稳固疗效，，，，，，，且仍坚持了稳固的ORR水准。。。。。。。关于保存高度未知足需求的“癌王”治疗，，，，，，，在开发周期一直内卷的全球竞速中，，，，，，，速率差+时间差+疗效优势，，，，，，，足以预示产品拥有BIC的实力和未来远景。。。。。。。

其二，，，，，，，只管没有直接的头对头比照，，，，，，，但GFH375的入组患者当中的后线（三线及以上）比例显著偏高。。。。。。。一方面，，，，，，，95.5%的患者入组时已合并肿瘤转移（均为IV期），，，，，，，常见远处转移部位包括肝脏（78.8%）、肺部（28.8%）和腹膜（28.8%）；；；；；；；另一方面，，，，，，，68.2%的患者既往已接受过二线及以上治疗（以化疗为主），，，，，，，其中1/3患者还接受过免疫治疗。。。。。。。关于经多线治疗的患者，，，，，，，往往意味着更难治疗，，，，，，，而GFH375仍能展现优异疗效，，，，，，，恰恰印证了突出的潜力。。。。。。。参考其他一线RAS抑制剂团结疗法的胰腺癌疗效数据，，，，，，，GFH375未来步入一线团结治疗的远景也更值得期待。。。。。。。

在10月27日非凡国际医药和合作伙伴Verastem Oncology举行的电话汇报会中，，，，，，，非凡国际医药展示的该研究二线和三线亚组拆分数据，，，，，，，进一步为我们展现了这一点。。。。。。。

现在GFH375的中位随访仅5.65个月，，，，，，，中位无希望生涯期（mPFS）已达5.52个月。。。。。。。随着随访时间延伸，，，，，，，其无希望生涯期（PFS）与总生涯期（OS）数据或许率会进一步优化。。。。。。。这已经极具看点。。。。。。。但值得注重的是，，，，，，，上述 PFS 数据是基于三线及以上占有近70%的治疗人群得出，，，，，，，而二线人群的治疗与随访仍在举行中。。。。。。。这意味着二线人群的数据现实很是值得期待 —— 事实越靠前的治疗线数，，，，，，，患者的整体身体状态和耐受性通常更优，，，，，，，治疗数据往往也会更理想。。。。。。。这也在ORR数据层面获得了体现，，，，，，，如上图所示，，，，，，，在与RMC-6236对标的二线胰腺癌患者群体中，，，，，，，GFH375的ORR高达58.3%。。。。。。。

起劲的数据，，，，，，，让市场对GFH375后续的中美NDA体现期待，，，，，，，也为其进军一线埋下了伏笔。。。。。。。

更具竞争力的是，，，，，，，GFH375的2期推荐剂量比多个海内外G12D抑制剂更低，，，，，，，这意味着在药物经济学层面，，，，，，，它比同类产品更有本钱优势。。。。。。。

值得注重的是，，，，，，，疗效、清静性优势也获得了美国伙伴Verastem Oncology的起源验证。。。。。。。电话会上Verastem也先容了美国试验的情形：

GFH375/VS-7375在KRAS G12D 突变实体瘤患者中正在举行的1/2a期剂量递增试验的起源数据令人鼓舞，，，，，，，外洋试验在GFH375中国研究探索的有用剂量基础之上举行，，，，，，，不但起源数据显示的抗肿瘤活性突出，，，，，，，尚未泛起1级以上的消化道TRAE，，，，，，，妄想在 2026 年上半年报告 1/2a 期试验的中期清静性和有用性更新。。。。。。。

种种信号指向一个结论：GFH375有望成为KRAS G12D领域的领跑者，，，，，，，而中国药企独吞的研发效率，，，，，，，以及携手外洋合作方推进的全球临床开发，，，，，，，可能让它在全球竞争中率先冲线。。。。。。。

这并非个例。。。。。。。在pan-KRAS、CDH17等更前沿的靶点探索中，，，，，，，中国biotech的分子同样处于领跑阵营。。。。。。。浚浚浚浚�？？？梢匀范ǖ氖牵�，，，，，中国立异药的研发主线从未断档。。。。。。。

/ 02 /更波涛壮阔的时代

研发主线一直档，，，，，，，意味着中国立异药接下来的故事只会更有看头。。。。。。。能在主线赛道突围的玩家，，，，，，，一定能创造出禁止小觑的价值。。。。。。。这背后是清晰的行业逻辑。。。。。。。

主线之以是成为主线，，，，，，，焦点在于大部分瞄准的是 “患者规模重大但临床需求未被知足” 的蓝海领域。。。。。。。谁能在这类赛道率先突破，，，，，，，谁就有机会界说未来的治疗标准。。。。。。。这既是患者的期待，，，，，，，更是药企不可错过的战略时机，，，，，，，也正因云云，，，，，，，这些领域才会一连成为行业热门。。。。。。。

前文提到的GFH375，，，，，，，正是踩准了这一逻辑。。。。。。。它针对的胰腺癌治疗领域，，，，，，，完善契合“大需求+缺计划”的特征。。。。。。。

从患者群体来看，，，，，，，胰腺癌的患病规模正在一连扩大。。。。。。。2024年，，，，，，，全球胰腺癌发病人数约54.2万人，，，，，，，预计到2030年会突破63.9万人。。。。。。。重大的患者群体，，，，，，，正面临极端迫切的治疗需求，，，，，，，由于多种缘故原由导致，，，，，，，大大都转移性胰腺癌患者的5年生涯率仅为3%。。。。。。。

正是这种“大市场+高需求”的逻辑，，，，，，，让尚未有产品上市的Revolution Medicines，，，，，，，市值能突破百亿美金，，，，，，，市场提前押注的，，，，，，，正是其在主线赛道的突围潜力。。。。。。。

回到GFH375，，，，，，，在综合优势加持下，，，，，，，在胰腺癌领域与其他研发偏向相比也不落下风。。。。。。。

以胰腺癌领域另一个备受关注的偏向——pan-(K)RAS 研发为例。。。。。。。Revolution的泛 RAS抑制剂RMC-6236数据显示，，，，，，，其在二线治疗携带KRAS G12X突变的胰腺癌患者中，，，，，，，客观缓解率为35%、PFS为8.5个月，，，，，，，中位总生涯期达13.1个月；；；；；；；针对携带任何RAS突变的患者，，，，，，，ORR则为29%。。。。。。。

从疗效来看，，，，，，，GFH375在二线患者中靠近60%的ORR显然更具优势。。。。。。。虽然，，，，，，，两者针对的群体纷歧样，，，，，，，疗效并不可完全类比。。。。。。。由于RMC-6236现在的统计数据仍局限于KRAS G12X 靶向人群，，，，，，，其中KRAS G12D突变人群的详细比例尚不明确。。。。。。。不过，，，，，，，细分人群的不明确，，，，，，，也由此带来临床定位的精准度存疑，，，，，，，以及在KRAS G12D领域竞争力是否足够。。。。。。。单从Revolution在RMC-6236数据受到认可仍继续推进RMC-9805（KRAS G12D抑制剂）的研发来看，，，，，，，市场也保存RMC-6236在KRAS G12D领域竞争力有限的推测。。。。。。。

而从清静性来看，，，，，，，相较于RMC-6236，，，，，，，GFH375治疗PDAC显示了更好的清静性特征。。。。。。。如下图所示，，，，，，，细分人群来看，，，，，，，GFH375在二线患者群体中的治疗相关不良事务（TRAE）多为1-2级，，，，，，，经支持性治疗后可恢复。。。。。。。3级及以上的反应甚至低于RMC-6236的一线治疗。。。。。。。GFH375的平均剂量强度（Mean dose intensity）抵达93%，，，，，，，这意味着GFH375研究中，，，，，，，患者现适用药剂量险些靠近临床妄想标准，，，，，，，进一步证实晰实现疗效与清静性/耐受性的较好平衡。。。。。。。

总的来说，，，，，，，在未来KRAS G12D突变的胰腺癌患者治疗中，，，，，，，GFH375更有机会成为 “标准界说者”。。。。。。。

这一可能性，，，，，，，意味着GFH375潜在天花板已经不低，，，，，，，但现实上其应用场景并不局限于胰腺癌。。。。。。。如下图所示，，，，，，，KRAS G12D 是 KRAS 家族中突变频率最高的靶点之一，，，，，，，在肺癌、直肠癌、胰腺癌中表达量极高。。。。。。。若能攻克这一靶点，，，，，，，其临床价值将远超简单癌种。。。。。。。

而现在，，，，，，，GFH375的竞争力，，，，，，，也在肺癌等顺应症领域有所体现。。。。。。。在今天的电话汇报会中，，，，，，，GFH375单药疗法的研究者上海胸科医院李子明教授先容了天下肺癌大会报告之后GFH375治疗非小细胞肺癌的研究希望。。。。。。。如下图所示，，，，，，，在G12D突变的非小细胞肺癌患者群体的后线治疗中，，，，，，，GFH375在响应率缓和解深度等指标层面，，，，，，，都展现了潜在更佳数据。。。。。。。关于GFH375为上述患者群体带来的获益，，，，，，，李子明教授也是展现了极高的期待。。。。。。。

值得注重的是，，，，，，，中国biotech在研发结构上，，，，，，，往往不会局限于简单分子，，，，，，，而是会在某个领域举行 “精而专” 的纵深结构。。。。。。。以非凡国际医药为例，，，，，，，它是现在全球规模内 RAS 疗法矩阵结构最周全的企业之一：除了GFH375，，，，，，，其口服分子胶Pan-RAS抑制剂GFH276已进入I/II期临床研究，，，，，，，研发进度也处于全球领先位置；；；；；；；另外，，，，，，，其管线中的EGFR-Pan RAS基于全球规模内首创的新型抗体偶联药物平台FAScon打造，，，，，，，团结治疗型抗体+靶向药载荷，，，，，，，已进入IND申报阶段。。。。。。。同时，，，，，，，尚有应用于恶病质的双抗GDF15/IL-6等结构。。。。。。。多管线、高壁垒的结构，，，，，，，意味着非凡国际医药未来的潜在爆发力可能远超市场预期。。。。。。。

RAS突变笼罩了约30%的癌症患者群体。。。。。。。全球每年新增650万携带RAS突变的癌症患者。。。。。。。RAS被业内普遍以为是继PD-1之后，，，，，，，下一个潜在的 “超等大赛道”。。。。。。。而“精而专” 的纵深结构，，，，，，，又能为非凡国际带来协同效应，，，，，，，好比晚期胰腺癌患者恶病质高发，，，，，，，GDF15/IL-6双抗能够与RAS靶向药形成协同，，，，，，，给患者带来更周全选择。。。。。。。而本土企业使用市场规模、工程师盈利，，，，，，，也有望通过疗效+本钱优势，，，，，，，配合竞争RAS赛道的增量市场空间、实现价值重构。。。。。。。

虽然，，，，，，，正如前文所说，，，，，，，非凡国际医药与RAS赛道都只是一个缩影。。。。。。。它们所展现的，，，，，，，是那些能在主线赛道走出差别化轨迹的biotech，，，，，，，生长上限可能会远远凌驾目今市场的想象。。。。。。。

/ 03 /回归理性的时代

关于立异药行情的调解，，，，，，，需要理性看待。。。。。。。已往一年立异药的行情反弹，，，，，，，自己就带着双重驱动：既有估值触底后的价值回归，，，，，，，也有政策松绑、外洋授权回暖等新闻点燃的情绪助推。。。。。。。这种 “价值 + 情绪” 的组合，，，，，，，注定了行情会随着情绪波动泛起重复。。。。。。。目今所处的，，，，，，，实质上就是情绪退潮后的短期修正，，，，，，，即便行业的焦点价值逻辑并未改变。。。。。。。

但客观而言，，，，，，，挤泡沫对立异药行业并非坏事。。。。。。。泡沫挤压的历程，，，，，，，也是行业重归理性、螺旋向上的必经之路。。。。。。。

随着资源市场情绪的转变，，，，，，，投资者会进入更理性的阶段，，，，，，，更关注具备基本面支持的公司。。。。。。。这也就是市场常说的，，，，，，，行情从 “贝塔行情” 切换为 “阿尔法行情”。。。。。。。在这一逻辑下，，，，，，，基本面扎实的公司，，，，，，，不但会继续延续行情，，，，，，，甚至可能获得估值溢价。。。。。。。

这其中，，，，，，，需要转变的不但是投资者，，，，，，，现实上还包括医药企业等市场主体。。。。。。。已往一年行业热度较高，，，，，，，也让医药工业泛起追逐热门的倾向，，，，，，，麋集的 BD运动，，，，，，，在一定水平上就体现了这一点。。。。。。。相当一部分企业，，，，，，，只是纯粹为了BD而BD，，，，，，，却忽略了做药的初志。。。。。。。

因此，，，，，，，行业也需要撇去急躁，，，，，，，回归立异与社会效益的实质。。。。。。。关于中国立异药领域而言，，，，，，，更需要非凡国际医药这样的企业，，，，，，，不同流合污，，，，，，，始终聚焦未被成药的靶点与未知足的临床需求，，，，，，，潜心研发药物。。。。。。。做到了这一点，，，，，，，价值也自然会回归。。。。。。。

待行业回归理性后，，，，，，，无论是资源市场照旧医药行业，，，，，，，都将迎来更辽阔的生长空间。。。。。。。

逐日经济新闻“破局者说”系列 | 非凡国际医药董事长吕强：创业8年，，，，，，，科学家创业不是过立异瘾

动脉新医药 | 刷新港股18A纪录！国产RAS立异药龙头非凡国际医药即将敲钟