目今 ，，，，，，中国立异药工业完成了一场跨越：从追随式立异到在全球前沿领域频仍取得突破 ，，，，，，中国立异力量正以亘古未有的姿态进入全球立异系统的焦点地带。。。。。 。
2025年 ，，，，，，国家药监局批准上市立异药76个 ，，，，，，同比增添53.33% ，，，，，，创历史新高 ，，，，，，其中国产占比凌驾85%。。。。。 。2026年开年 ，，，，，，BD生意总额已突破490亿美元 ，，，，，，抵达2025年整年总额的三分之一。。。。。 �？？？？？绻┢蟛坏敢馕⒁旃芟咧Ц陡叨钍赘犊� ，，，，，，也最先围绕手艺平台、研发系统以致焦点团队睁开恒久战略合作。。。。。 。
这也是目今工业最焦点的转变所在。。。。。 。
履历资源市场数轮周期波动之后 ，，，，，，市场对立异药企业价值的判断逻辑正在重构：关注的焦点从生意自己 ，，，，，，转向支持生意背后的底层能力——原创手艺是否具备一连延展性？？？？？产品能否解决临床未知足需求？？？？？团队是否具备跨周期迭代能力？？？？？
作为恒久深耕医疗康健领域的专业投资机构 ，，，，，，磐霖资源见证并陪同了众多立异企业从实验室走向临床、从手艺验证走向全球合作。。。。。 。在新的工业周期下 ，，，，，，怎样识别真正具备恒久价值的立异资产 ，，，，，，既是投资机构必需回覆的问题 ，，，，，，也是立异企业必需面临的课题。。。。。 。
5月19日 ，，，，，，在“2026未来医疗医药100强盛会·磐霖资源投后赋能钻研论坛”上 ，，，，，，磐霖资源首创主管合资人李宇辉 ，，，，，，与瑞博生物（06938.HK）首创董事长兼CEO梁子才博士、非凡国际医药（02595.HK）首创人兼董事长吕强博士、亚飞医药首创人刘辰博士、砺博生物首创人詹剑博士、翎泰天润团结首创人兼CEO符策雄博士围绕“什么才是真正的‘硬通货’——重估中国立异药优质资产”睁开了一场深入探讨。。。。。 。
钻研嘉宾先容及看法英华：
梁子才：中国立异药在全球规模内价值跃升 ，，，，，，体现在三个维度：全球学术舞台从‘加入者’到‘引领者’；；；；；海内获批速率加速；；；；；BD生意常态化、高质量化。。。。。 。我们需要思索的是怎样真正界说并识别优质的生物医药资产。。。。。 。我们把竞争力分为三个时代：青铜时代是手艺领先、品种领先；；；；；白银时代是全球临床开展领先、全球BD笼罩；；；；；黄金时代是全球商业笼罩。。。。。 。我以为瑞博已走过青铜时代 ，，，，，，大步跨入白银时代 ，，，，，，正在起劲向黄金时代迈进。。。。。 。
吕强：我们的KRAS G12C和G12D抑制剂单药开发都做到了海内第一 ，，，，，，且围绕胰腺癌治疗做了系列结构。。。。。 。若是外洋头部企业是单点突破 ，，，，，，我们的优点就是把优势手艺平台整合在管线开发中 ，，，，，，用中国速率、效率、本钱和团队的优势 ，，，，，，把RAS领域买通、打透 ，，，，，，实现差别化的临床价值。。。。。 。”
刘辰：我们是聚焦First-in-class的公司 ，，，，，，由于这个莱古酶的微情形表达是我发明的。。。。。 。反过来看 ，，，，，，这个靶点也能使许多药物成为Best-in-class的靶点。。。。。 。亚飞医药依托全球首创独吞的肿瘤微情形激活（TMEA）手艺平台 ，，，，，，研发并推进高选择性、低毒性的立异抗癌药物 ，，，，，，致力于解决古板化疗及靶向药的毒性难题 ，，，，，，聚焦未知足的肿瘤治疗需求。。。。。 。”
詹剑：一方面 ，，，，，，我们强调产品的差别化价值；；；；；另一方面 ，，，，，，我们正在拓宽手艺的适用规模。。。。。 。临床数据的优越性加First-in-class ，，，，，，可以打造出重磅的国产资产 ，，，，，，而手艺延展性包管了能够源源一直地产出这样的资产。。。。。 。”
符策雄：管线的全球差别化、团队的迭代能力、临床上展现出的Best-in-class优势 ，，，，，，这三个最主要。。。。。 。我们执行的是国际MNC开发标准 ，，，，，，是少数能做到乐成申报两个FDA上市生物药药品履历的立异型Biotech。。。。。 。我们的BD战略是每6个月与心仪MNC相同。。。。。 。“
01
李宇辉（主持）：各人下昼好！我们这个主题叫作“什么才是真正的‘硬通货’——重估中国立异药优质资产”。。。。。 。
在讨论之前 ，，，，，，我想先给一个大的配景。。。。。 。中国立异药在全球规模内的价值 ，，，，，，可以从三个维度来看。。。。。 。第一 ，，，，，，全球学术舞台上 ，，，，，，中国的药企正在从“加入者”酿成“引领者”。。。。。 。第二 ，，，，，，海内立异药获批速率在加速 ，，，，，，2025年获批立异药76个 ，，，，，，同比增添53.33% ，，，，，，创历史新高 ，，，，，，国产立异药65个 ，，，，，，国产化率抵达85.53%。。。。。 。第三 ，，，，，，BD生意常态化和高质量化 ，，，，，，2026年开年 ，，，，，，中国BD生意金额就突破了490亿美元 ，，，，，，抵达了2025年整年总额的三分之一 ，，，，，，好比瑞博生物和Madrigal告竣44亿美元的生意 ，，，，，，成为开年的重磅生意。。。。。 。
我们以为 ，，，，，，这实质上是中国生物医药立异系统的整体跃升 ，，，，，，这一舷笼罩了手艺平台、研发管线、临床试验、BD生意、人才管理和资笔弃力等各个维度。。。。。 。在这个节点上 ，，，，，，我们需要思索的是：怎样真正界说并识别优质的生物医药资产？？？？？“硬通货”的标准是什么？？？？？对早期企业又应该怎样评估自身潜力和未来路径？？？？？
今天约请的五家企业 ，，，，，，各具代表性。。。。。 。瑞博生物打造了全球领先的小核酸平台手艺；；；；；非凡国际医药在管线选择、临床推进等方面独树一帜；；；；；亚飞医药拥有全球首创的化学偶联遮蔽手艺；；；；；砺博生物是AI+生物医药的跨界代表；；；；；翎泰天润是新一代ADC的代表。。。。。 。请五位首创人先简朴先容一下各自企业的希望 ，，，，，，再谈谈在“中国资产+全球开发”叙事下的感受和思索。。。。。 。
梁子才（瑞博生物）：瑞博生物自 2007 年建设至今 ，，，，，，深耕小核酸制药 19 年 ，，，，，，是海内小核酸行业的开拓者与全球工业生长的全程加入者。。。。。 。今年 1 月公司上岸港交所 ，，，，，，现在临床管线1 个将启动 Ⅲ 期、3 个Ⅱ期、4 个Ⅰ期品种。。。。。 。我们始终聚焦小核酸制药焦点赛道 ，，，，，，同时在递送手艺上实现了批量突破 ，，，，，，在RNA 焦点手艺领域 ，，，，，，处于全球领先职位。。。。。 。特殊谢谢磐霖资源作为 A 轮投资人十余年来的鼎力大举支持。。。。。 。
吕强（非凡国际医药）： 公司在2017年建设的时间 ，，，，，，肿瘤免疫是行业的热门 ，，，，，，以是非凡国际立项之初也聚焦肿瘤免疫微情形。。。。。 。2018年的时间公司在肿瘤免疫之外开发新的靶点偏向 ，，，，，，KRAS G12C抑制剂氟泽雷塞是公司开发的第一个RAS靶向药。。。。。 。
2021年氟泽雷塞进入临床试验后 ，，，，，，我们与信达生物告竣海内临床和商业化层面合作 ，，，，，，这也是我们海内第一个BD授权合作。。。。。 。通过合作 ，，，，，，我们把这个产品做到了中国第一、全球前三。。。。。 。唬唬�；；谡飧龌� ，，，，，，我们对RAS赛道的系列产品举行了却构：第二个产品是口服KRAS G12D抑制剂 ，，，，，，已经开展了全球首个、也是唯一的G12D抑制剂单药比照化疗三期研究 ，，，，，，现在这个胰腺癌治疗研究入组已经由半了。。。。。 。
在此基础上 ，，，，，，我们往更深的Pan RAS偏向走 ，，，，，，走分子胶的路径、避开了红海竞争 ，，，，，，现在已经进入全球前三名。。。。。 。我们Pan RAS化合物的差别化在于组织漫衍具有特异性、皮肤毒性显着更小。。。。。 。这样 ，，，，，，后续的一线市场、以及包括肠癌在内的单药无效领域 ，，，，，，空间便翻开了 ，，，，，，而这片市场是蓝海。。。。。 。我以为中国企业都有机会来竞争这样一个市场 ，，，，，，厥后者尚有很大的机会。。。。。 。
刘辰（亚飞医药）：我们的首个药物莱古比星 ，，，，，，在与多柔比星的要害注册临床头对头较量中 ，，，，，，将无希望生涯期从3到4个月延伸至10个月以上 ，，，，，，在莱古酶高表达人群中更是从2个多月延伸至11个多月；；；；；同时 ，，，，，，3级及以上心脏毒性爆发率降低约20倍 ，，，，，，解决了多柔比星限制性心脏毒性问题。。。。。 。莱古比星已获FDA孤儿药资格。。。。。 。
我们是聚焦First-in-class的公司 ，，，，，，由于这个莱古酶的微情形表达是我发明的。。。。。 。反过来看 ，，，，，，这个靶点也能使许多药物成为Best-in-class的靶点。。。。。 。亚飞医药依托全球首创独吞的肿瘤微情形激活（TMEA）手艺平台 ，，，，，，研发并推进高选择性、低毒性的立异抗癌药物 ，，，，，，致力于解决古板化疗及靶向药的毒性难题 ，，，，，，聚焦未知足的肿瘤治疗需求 ，，，，，，有望厘革古板治疗模式并重塑癌症治疗范式。。。。。 。
詹剑（砺博生物）：砺博生物是做靶向RNA的小分子公司 ，，，，，，用小分子干预RNA ，，，，，，在疾病上取得治疗效果。。。。。 。古板上各人以为RNA就像一条线一样 ，，，，，，小分子无法识别RNA的序列 ，，，，，，但团结我们的AI模子发明 ，，，，，，RNA并不完全是一条线 ，，，，，，在许多局部区域 ，，，，，，它可以通过大宗的相互作用折叠出高度稳固的三维结构。。。。。 。
基于这一发明 ，，，，，，砺博建设了基于下一代RNA语言模子的手艺平台 ，，，，，，用于展望RNA的三维结构 ，，，，，，并在此基础上举行小分子干预。。。。。 。公司的第一条管线针对亨廷顿舞蹈症 ，，，，，，同时 ，，，，，，针对自身免疫性疾病和实体瘤的其他管线也正在逐步进入临床阶段。。。。。 。
符策雄（翎泰天润）：翎泰天润是海内少有做自免ADC的公司 ，，，，，，我们的团队也是全球第一个将自免ADC推进临床的团队。。。。。 。公司2023年底完成融资 ，，，，，，到现在两年半时间 ，，，，，，第一个管线已经获得中美双报 ，，，，，，美国已经默许 ，，，，，，澳洲的临床这个月就会最先。。。。。 。
我们的管线是双靶点设计 ，，，，，，解决了单靶点的痛点。。。。。 。现在我们有三个平台 ，，，，，，目的是成为全天下有竞争力的ADC公司。。。。。 。磐霖资源去年底投了我们 ，，，，，，我们也在快速推进 ，，，，，，今年还会有一轮融资 ，，，，，，进入生长的快车道。。。。。 。
02
李宇辉（主持）： 下面针对各家的特点 ，，，，，，问一些更详细的问题。。。。。 。先从梁教授最先。。。。。 。唬唬�；；谛『怂崞教ㄊ忠� ，，，，，，瑞博的焦点管线希望怎样？？？？？与Madrigal告竣44亿美元生意 ，，，，，，背后的战略思索是什么？？？？？肝外靶向递送的拓展情形怎样？？？？？
梁子才（瑞博生物）：小核酸最大的三个应用场景 ，，，，，，第一是血栓抗凝 ，，，，，，第二是脂肪肝 ，，，，，，第三是高血脂。。。。。 。在抗血栓偏向上 ，，，，，，我们处在全球第一的位置 ，，，，，，有三代产品的结构 ，，，，，，其中管线RBD 4059已经进入2b期。。。。。 。
Madrigal是全球首家乐成推出MASH上市药物Rezdiffra（resmetirom）的企业 ，，，，，，在该领域拥有富厚的临床开发履历和商业化能力 ，，，，，，我们双方的合作 ，，，，，，一方面通过双方优势互补、高度协同推进小核酸在MASH领域的开发速率；；；；；另一方面 ，，，，，，MASH远景辽阔 ，，，，，，研举事度高 ，，，，，，通过与这个领域最前沿的企业深度合作 ，，，，，，将为瑞博在MASH的开发构建起一条护城河 ，，，，，，深化和扩大我们的领先优势。。。。。 。
李宇辉（主持）： 非凡国际这几年让我们印象最深的是三件事：一是在RAS通路上的矩阵化结构 ，，，，，，从G12C到G12D再到pan-RAS分子胶和ADC ，，，，，，条理感很是清晰 ，，，，，，顺应症选择上胰腺癌偏向很是棒；；；；；二是临床推进速率 ，，，，，，G12C从获得临床试验批准到新药上市仅用3年时间 ，，，，，，效率很是高 ，，，，，，数据还很能打；；；；；三是与信达的BD合作。。。。。 。作为投资人 ，，，，，，很想听您复盘一下：这三个环环相扣的能力——科学立项、临床执行、商务节奏——非凡国际内部是怎么形成的？？？？？
吕强（非凡国际医药）：KRAS G12C是我们在肿瘤免疫之外结构的第一个靶点 ，，，，，，立项的时间全球还没有临床POC。。。。。 。但RAS靶向药开发很难。。。。。 。5月12号《纽约时报》做了一篇长文章专访、走访了27个科学家 ，，，，，，最后最后的是著名学者Robert Weinberg——RAS作为人类原癌基因的发明者之一 ，，，，，，他说“我等了整整40年 ，，，，，，若是天主让这个靶点成药简朴一些 ，，，，，，我们做科研就会更容易一些 ，，，，，，”就是说这个难度太高。。。。。 。作为创业公司 ，，，，，，我们需要在挑战和确定性之间找到平衡 ，，，，，，一最先没有贸然铺开、亲近视察。。。。。 。2018年我们发明外洋大厂把这个靶点的药物推进临床了 ，，，，，，我们也马上集中资源、全力推进。。。。。 。
2024年我们的KRAS G12C抑制剂氟泽雷塞做到了海内第一个上市。。。。。 。在这个基础上 ，，，，，，公司对靶向?RAS突变卵白的多种选择性和Pan RAS抑制剂也举行了却构。。。。。 。G12D抑制剂的顺应症胰腺癌是全新领域 ，，，，，，我们就往那里走。。。。。 。现在我们的G12D抑制剂到了注册临床阶段 ，，，，，，明年就申报 ，，，，，，单药开发进度也做到了海内第一。。。。。 。
再往后 ，，，，，，我们走的是Pan RAS分子胶这一片蓝海。。。。。 。下一步怎么走？？？？？立项的第一条逻辑就是临床需求。。。。。 。我们的Pan RAS是全球第三个进入临床 ，，，，，，同时我们已经针对胰腺癌结构了一系列产品 ，，，，，，包括双抗治疗肿瘤恶病质的项目。。。。。 。若是外洋RAS赛道第一、第二名的企业是单点突破 ，，，，，，我们就用中国速率、效率、本钱和团队的优势“打群架” ，，，，，，把这个领域买通、打透 ，，，，，，然后把这条路走出来。。。。。 。
李宇辉（主持）：亚飞的化学偶联遮蔽手艺是全球首创 ，，，，，，获得了临床头对头试验的验证 ，，，，，，成为产品即将获批上市的基础。。。。。 。唬唬�；；谡庀钍忠� ，，，，，，你们在小分子、大分子、ADC偏向都有结构。。。。。 。我想讨教：基于什么理由 ，，，，，，我们可以以为亚飞是一家市值100亿以上的公司？？？？？这个资产的价值怎么评判？？？？？
刘辰（亚飞医药）：我以为焦点是临床价值。。。。。 。我们第一个针对软组织肉瘤的药物获得了相当好的效果 ，，，，，，上市是可期的 ，，，，，，由于我们有相当比例的病人抵达完全缓解。。。。。 。从医生的角度 ，，，，，，这样的药不上市是不可能的。。。。。 。我们先用孤儿药顺应症切入 ，，，，，，也获得了FDA的孤儿药资格 ，，，，，，现在马上启动一个3期临床。。。。。 。
李宇辉（主持）：翎泰建设不到两年 ，，，，，，已经衍生出三条差别化管线 ，，，，，，形成“多点着花”的能力 ，，，，，，泉源在于你们把ADC拆成了抗体、毗连子、载荷三个可自力优化的�？？？？？�。。。。。 。在这种�？？？？？榛教ɡ� ，，，，，，翎泰真正的“杀手锏”是什么？？？？？BD战略又是怎么思索的？？？？？
符策雄（翎泰天润）：自免和肿瘤相当于阴和阳两块。。。。。 。肿瘤免疫已往十年都很火 ，，，，，，下一步突破在那里？？？？？怎么突破这个平衡？？？？？自免是免疫系统过激 ，，，，，，怎么调理、怎么靶向？？？？？这与肿瘤是完全差别的看法 ，，，，，，对ADC的设计要求也纷歧样。。。。。 。
Payload是我们的强项。。。。。 。肿瘤方面 ，，，，，，我们主要解决现有ADC的payload弱点。。。。。 。各人现在很关注ADC的客观缓解率 ，，，，，，但着实完全缓解率才是最终要考量的指标。。。。。 。无论是临床前照旧临床数据 ，，，，，，现有ADC的完全缓解率是不敷的 ，，，，，，这是最大的硬伤。。。。。 。我们要解决这个问题 ，，，，，，在低剂量下一连爆发完全缓解。。。。。 。
怎么做到？？？？？双抗也要强。。。。。 。我们做出来的双抗热稳固性是70度 ，，，，，，许多人的双抗可能只有40-50度。。。。。 。人体的温度是37度 ，，，，，，若是40度都不稳固 ，，，，，，怎么可能一连？？？？？
李宇辉（主持）： 砺博的标签是小分子靶向RNA。。。。。 。这个领域要解决什么临床痛点？？？？？与海内外同类公司相比 ，，，，，，你们的差别化在那里？？？？？BD方面有什么希望？？？？？
詹剑（砺博生物）：小分子靶向RNA ，，，，，，首先要放在整个治疗方法的较量中来看。。。。。 。一方面 ，，，，，，小分子可以口服 ，，，，，，单次给药本钱低 ，，，，，，临床本钱也低 ，，，，，，容易开来由方、容易渗透；；；；；另一方面 ，，，，，，小分子在全身容易形成匀称一致的PK、PD ，，，，，，对疗效和清静性的控制有很强的优势。。。。。 。
03
李宇辉（主持）：我给出五个要害词 ，，，，，，请列位从中选出三个最能体现企业焦点价值的点。。。。。 。第一个是全球权益的First-in-class或Best-in-class管线 ，，，，，，第二个是临床差别化数据 ，，，，，，第三个是手艺平台的延展性 ，，，，，，第四个是BD执行力 ，，，，，，第五个是团队迭代能力。。。。。 。
符策雄（翎泰天润）： 我以为一定是管线的全球差别化 ，，，，，，与MNC战略相吻合的First-in-class；；；；；第二个是团队的迭代能力；；；；；第三个是临床上展现出的Best-in-class优势。。。。。 。
刘辰（亚飞医药）： 首先是全球立异的First-in-class管线；；；；；其次是临床数据POC的支持；；；；；第三是全球执行的能力——把中国的立异酿玉成球立异。。。。。 。
梁子才（瑞博生物）： 我把这个话题稍微引开一点。。。。。 。我们对竞争力有三个时代的划分：青铜时代是手艺领先、品种领先；；；；；白银时代是全球临床的开展领先 ，，，，，，全球临床笼罩和全球BD笼罩；；；；；黄金时代是像百济那样进入全球商业笼罩。。。。。 。以这个标准来看 ，，，，，，瑞博已经走过了青铜时代 ，，，，，，大步跨入白银时代 ，，，，，，但还在起劲向黄金时代迈进。。。。。 。从这个角度 ，，，，，，平台的可扩展性和团队的全球笼罩能力 ，，，，，，我们已经有了一定的希望。。。。。 。
詹剑（砺博生物）： 我以为最主要的是临床数据的优越性；；；；；其次是全球的First-in-class；；；；；第三是手艺平台的延展性。。。。。 。临床数据的优越性加First-in-class ，，，，，，可以打造出重磅的国产资产 ，，，，，，而手艺延展性包管了能够源源一直地产出这样的资产。。。。。 。
吕强（非凡国际医药）：我从非凡国际的体会来讲。。。。。 。我没有把平台看成焦点资产 ，，，，，，由于我不是平台的发明者 ，，，，，，而是平台的“搬运工”。。。。。 。我们的优点是把各个手艺平台整合起来 ，，，，，，RAS小分子、Pan RAS分子胶、抗体药等等 ，，，，，，把整合的开发实力用在管线里。。。。。 。BD是果、不是因 ，，，，，，我不可把非凡国际的战略建设在BD之上。。。。。 。所谓的First-in-class帽子也不主要 ，，，，，，临床数据的差别化最主要。。。。。 。产品在全球临床开发中的领先身位、产品价值兑现的BD首付和里程碑、企业的恒久市值远景 ，，，，，，这些才是实着实在的。。。。。 。
以是我的焦点选两个：第一 ，，，，，，临床的差别化。。。。。 。我一定要跟竞争敌手做出来有差别化 ，，，，，，并且我们抵达了；；；；；第二 ，，，，，，团队的迭代 ，，，，，，从管线的迭代到团队的迭代——不是团队自己的迭代 ，，，，，，而是你团队的脑子能不可跟上公司的生长阶段。。。。。 。产品的差别化和团队的迭代 ，，，，，，这两点是我们最大的价值。。。。。 。
李宇辉（主持）： 很是谢谢。。。。。 。磐霖的slogan叫作“寻找科学家中的企业家 ，，，，，，成绩企业家中的立异者”。。。。。 。台上的五位都切合这个画像——既有手艺和产品的思索 ，，，，，，也有商业上的思索。。。。。 。这才是企业从创业最先由小做到大的焦点基因。。。。。 。谢谢各人！
